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通脹上漲動力減弱 經濟將進入筑底期

來源:證券日報 2019-07-13 09:38:21

  7月10日,國家統計局發布了6月份的物價數據,6月CPI同比上漲2.7%,PPI同比持平。筆者主要觀點如下:

  第一,在上行力量(鮮果和豬肉價格)和下行力量(鮮菜和成品油價格)共同作用下,CPI漲幅穩定。6月份CPI同比上漲2.7%,漲幅與上月持平。受去年惡劣天氣影響,甘肅、山東等地的水果欠收,導致今年存量不足,外加去年同期價格較低,6月份鮮果價格同比上漲42.7%,漲幅比上月擴大16個百分點,影響CPI上漲約0.71個百分點。受生豬存欄同比(-22.9%)和能繁母豬存欄同比(-23.9%)再創新低影響,豬肉供應偏緊,6月份豬肉價格同比上漲21.1%,比上月上升2.9個百分點,影響CPI上漲約0.45個百分點。但同時,鮮菜大量上市,價格上漲4.2%,漲幅比上月回落9.1個百分點;受成品油價格下降影響,6月11日和24日我國成品油價格一個月內連續兩次下調,6月份的汽油、柴油價格分別較5月份下降3.5%和3.7%。

  第二,受翹尾因素下降、豬肉價格漲幅放緩等影響,預計三季度CPI將呈下降趨勢。近兩個月鮮菜價格已經持續走弱,6月份漲幅比前兩月分別回落9.1個百分點和4.1個百分點。6月份豬肉價格漲幅較上月有所放緩,預計三季度豬肉價格漲幅或將進一步收窄。與此同時,受去年同期水果價格較高基數的影響,三季度水果價格快速上升的態勢將緩解。最后,CPI翹尾因素下半年會迅速下滑,而新漲價影響預計會持續下降,將導致三季度CPI增速有所下行。

  第三,國際原油價格下降、翹尾因素下滑和鋼材產量大幅上升推動PPI加速下行。6月份,PPI進入持續下滑區間。其中,翹尾因素在5月份之后有所下降,減少了對PPI同比的支撐。受美國加大對伊制裁、中東地區郵輪遇襲等原因影響,6月份WTI和布倫特原油價格都較上月下降了10%左右,導致石油、煤炭及其他燃料加工業、石油和天然氣開采業由漲轉跌。另外,受前期鋼材產量大幅增加、市場供應充足影響,黑色金屬冶煉和壓延加工業下降0.5%。PPI增速的放緩也與6月原材料購進價格PMI和出廠價格PMI回落相互印證。下半年隨著全球經濟的進一步下行,原油需求將減弱,未來原油價格預計會較為疲弱,疊加近期限制房地產融資政策加強將對后續房地產投資帶來壓力,進而導致黑色系價格下降,PPI甚至在三季度有再度轉負的可能,工業品價格有一定的通縮壓力。

  第四,三季度通脹將呈下降趨勢,逆周期政策空間將進一步打開。三季度,CPI將進入“N”字型的第二筆,即6月份到10月份將呈現下行態勢。受生產下滑、通脹處于高位影響,二季度經濟有“微滯脹”的現象,但三季度隨著中美貿易談判重啟、通脹趨穩、需求逐步復蘇、專項債等逆周期政策加碼等,預計經濟“微滯脹”現象會緩解,這為后續出臺更多的穩經濟措施打開了空間,經濟將進入企穩期。

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