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通脹位于全年頂部 貨幣政策空間充足

來源:證券日報 2019-07-13 09:40:55

  7月10日,統計局公布了6月份通脹數據,其中CPI同比上漲2.7%,PPI同比持平,基本符合市場預期。具體來看:

  6月份CPI同比上漲2.7%,漲幅與上月相同,翹尾影響約為1.5個百分點,新漲價影響約為1.2個百分點。支撐6月份CPI的主要是鮮果分項。6月份食品價格同比上漲8.3%。其中,鮮果價格上漲42.7%,漲幅比上月擴大16.0個百分點,影響CPI上漲約0.71個百分點,除氣候等因素影響外,去年同期價格較低也是漲幅擴大原因之一;豬肉價格上漲21.1%,漲幅比上月擴大2.9個百分點,影響CPI上漲約0.45個百分點;而鮮菜大量上市,價格漲幅比上月繼續回落9.1個百分點至4.2%。6月份非食品價格同比上漲1.4%,創2016年9月份以來新低。其中,受成品油調價等因素影響,交通和通信價格同比下降1.9%。三季度CPI將面臨較高基數,走勢或趨于回落,而四季度可能有所企穩。

  6月份PPI由上月上漲0.6%轉為持平,翹尾因素影響約為0.3%,新漲價因素影響約為-0.3%。其中,生產資料價格由上月上漲0.6%轉為下降0.3%;生活資料價格上漲0.9%,與上月相同。主要行業中,除黑色金屬礦采選業外,石油煤炭相關行業、黑色金屬冶煉和壓延加工業、非金屬礦物制品業的同比增速均有回落。近期環保政策收緊,部分工業品價格出現回升,但6月份國際原油價格先降后升,國內石油制品價格下行,PMI出廠價格指數也繼續下滑。接下來隨著基數走高,PPI同比或繼續走弱。

  展望后市,豬肉價格漲幅或繼續擴大,是支撐下半年通脹的主要動力。6月底農業部相關人士表示,受非洲豬瘟疫情與周期性因素疊加影響,豬肉價格持續高位運行,由于生豬產能恢復需要周期,后期豬肉價格上漲的壓力依然較大。不過,伴隨水果逐漸上市以及天氣影響減弱,鮮果價格高增難以維系;非食品價格走勢疲軟,原油大幅上行可能有限。再疊加基數效應的影響,筆者認為,通脹正處于全年頂部區域,三季度有望出現回落,年底可能有所企穩。然而,在國際局勢復雜多變的背景下,仍要警惕原油價格的快速上行,帶動豬、油共振推升通脹,尤其是四季度油價基數偏低。

  在筆者看來,短期導致中國經濟承壓的內外不利因素仍將持續,二、三季度國內經濟面臨較大壓力,而溫和通脹將給予貨幣政策更大的操作空間。結合央行二季度例會“適時適度實施逆周期調節”等表述,預計接下來貨幣政策將延續結構性寬松的格局。除貨幣政策邊際放松之外,減稅降費、刺激消費、穩定就業、擴大開放等措施也是我國應對內外部壓力的重要選項。

  (作者系京東數字科技首席經濟學家)

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